注：此文章由FxPro高级分析师Alex Kuptsikevich撰写

·       黄金顶住了美联储加息周期的压力

·       由于美国的财政问题，黄金与美债收益率之间的相关性已经失效。

黄金近期一直陷入每盎司 4,250 至 4,400 美元的盘整阶段，并受到美元升至两个月高点的压制。而美元之所以走强，是因为市场预计美联储在未来几个季度大幅收紧货币政策的可能性正在增加。与此同时，强劲的亚洲需求、ETF 持仓量的回升（此前在今年上半年一直呈下降趋势），以及各国央行积极购金，正在为贵金属提供支撑。

近几周，黄金不再受到实际美债收益率的压制，后者已升至20年高点。从历史来看，从历史来看，债券市场利率的上升通常会对这种无息贵金属构成逆风。这种相关性破裂的原因之一，是投资者对美国公共债务不断攀升及其引发的金融稳定问题的担忧。

另一方面，如果美债收益率的上涨反映出美国经济强劲，并且是由与超大规模云服务商争夺资源的竞争加剧所推动，那么这将对金价构成压力。根据 BMI 的预测，在全球经济增长快于预期的背景下，金价长期将走低。

事实上，不断攀升的能源价格和各国普遍收紧货币政策将拖累全球经济。美联储及其他央行加息越多，对经济越不利，而对黄金则越有利。在之前的加息周期中，这一因素使得黄金在最初受挫后得以收复失地。

这一次，得益于实物资产的强劲需求，黄金并未出现崩盘。2026年前8个月，中国的黄金进口量已超过2025年全年总量；与此同时，其黄金ETF在8月份增持了44吨，较去年同期增长18%。

2022年至2026年期间，各国央行的黄金平均购买量是2010年至2021年期间的两倍。与此同时，按价值计算，黄金在黄金及外汇储备中的占比目前已超过美国国债。通常情况下，监管机构（央行）在做出购买决策时并不会基于机会成本进行考量，这也可能是导致每盎司黄金价格与美国国债收益率走势出现背离的另一个原因。 

总结：黄金在4,250至4,400美元区间震荡盘整，美元带来的压力被亚洲需求、ETF买盘以及央行购金所抵消。